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伟大博弈需要系统进化投资思想,国泰基金张玮

文章作者:财经新闻 上传时间:2019-11-20

  ⊙本报记者 周宏

图片 1   张玮,国泰成长优选拟任基金经理。硕士研究生。曾任申银万国证券研究所行业研究员,银河基金高级研究员、基金银丰基金经理。2007年3月加入国泰基金,任国泰金鹰增长股票的基金经理助理。2009年4月至2009年10月兼任国泰金盛封闭的基金经理。2010年7月任研究部副总监。2008年5月至今担任国泰金鹰增长基金经理,2009年10月至今任国泰中小盘成长的基金经理。

图片 2国泰成长优选基金拟任基金经理张玮

  1859年,达尔文在伦敦郊外的别墅里完成了他的传世之作《物种起源》,达尔文在著作中描述了一个物竞天择、共生共存、不断进化的生态体系,“进化论”也被认为是迄今诠释生物代际差异演化的最佳理论之一。

  田露

  在国泰基金(微博)投资总监兼研究部总监张玮看来,伟大的博弈场——股市也可以看做一个竞争激烈且不断进化的系统:每一个参与者都在努力获得优势,而最终的结果则是股市整体作为一个系统不断在进化演变。

 

  初见张玮,他给人的印象犹如一潭湖水,平静,不起波澜。

  “要想在市场中生存并领先,参与的投资者必须不断积累自己的独特优势,应对变化的市场。”以“股市进化论”为基础,张玮在过去12年中不断完善自己的投资体系,磨砺投资风格,他管理的国泰金鹰增长基金保持了长期良好的业绩,成就了一家又一家评级机构给予的五星基金评价。

  证券时报记者 张哲

  虽然看起来温和淡定,但张玮告诉中国证券报(微博)记者,做投资,心态的控制极为重要,张玮认为自己尚没达到这一境界的最高层,但他将致力前行。“我见过一些较有深度的海外同行并与之交流过,从其身上领略到一种真正的‘心静如水’的境界。”

  勤奋是基本要求

  今年是国泰基金(微博)研究部总监、国泰金鹰增长基金经理张玮进入证券行业的第十二个年头。从研究员到投资副总监,张玮的投资风格越来越实在,对华而不实、概念炒作的公司避而远之,而对那些务实上进、实实在在创造价值的公司则大胆参与,这也是他专注于成长类投资的重要参考因素。

  这是2月中旬的一天,在上海环球金融中心39层,身为国泰基金(微博)分管成长类权益投资的投资总监和公司研究总监,张玮面对中国证券报记者,有条不紊地阐述着他“核心 卫星”的组合投资理念。记者提出的大多数问题,他从容应答。不过,当讨论到多年来总结的选股理念时,张玮现出了一丝难得的兴奋,他开始格外认真地向记者介绍他精选几只中小市值成长股的过程。看来,外界对于张玮“自下而上,精选个股”的评价确实点中了核心。

  2000年,有着计算机和金融学业背景的张玮,在毕业后获得了进入申银万国(微博)研究所的工作机会。当时,中国的基本面研究尚处于初期,但申万研究所已经有了相对成熟的研究方法和培养机制。由此,IT行业研究员成为张玮进入资产管理行业的起点。

  投资的精髓在于价值

  张玮表示,眼下正在发行并将由他担任基金经理的国泰成长优选股票型基金,着眼点不在“高速成长”而在“稳定增长”,将精选一批估值合理、具有较高安全边际的股票,通过它们稳定而持续的业绩增长,来获取比较确定的回报,他相信这种回报并不比投资于那些高波动性的股票来得逊色。这也是他近几年来一直在摸索的一个成长股投资框架。

  回忆起来,张玮对这个起点颇为感谢,“申万研究所在当时是领先的研究机构,方法也很规范,对于我们这些初入行的研究员来说,是个非常好的开始。”现在他也仍然认为,一个好的培养体系对于投研人才的成长非常重要。

  没有一个基金经理生来就会投资,个人的成长过程,对其投资理念的形成影响深远。张玮也不例外。研究生毕业后,因为对计算机的浓厚兴趣,张玮选择了在申万研究所做IT行业研究员。“2000年正是科技股、网络股泡沫接近破裂的时期,就在我踏入投资领域时,计算机行业已经处于行业高点。”

  选股辟蹊径

  不过以IT行业研究员为起点,也有它比较“不幸”的地方。入行时的IT行业正从网络股泡沫的高峰中迅速跌落,整个行业其后经历的是非常严酷的资本寒冬,以及主流企业纷纷外奔海外股市的局面。对于行业研究员而言,对口行业经历了一段长衰落期是比较残酷的局面。

  的确,初涉投资行业没多久,张玮就亲身体验到了科网股的去泡沫过程。“无数的触网公司后来都被证明是裸泳,很多上市公司的所谓科技光环也都是人为粉饰,被打回原形的股价惨不忍睹,甚至无奈将网络业务悄然剥离。”

  国泰金鹰增长股票基金是一只曾在逆市中连续十个季度获得资金净申购的五星级基金,该基金自2008年开始由张玮管理。翻看国泰金鹰2011年的各季度报告,我们发现,张玮的选股较为分散,对于去年被大部分同行所重视的食品饮料、医药、金融等白马股都显得较为淡漠,但不少文化传播、通信设备乃至玩具制造等新兴行业或细分领域的创业板、中小板公司,甚至传统意义上非基金所关注的上市公司都出现在其重仓股之中。而且,尽管2011年全年中小板、创业板公司“挤泡沫”的过程十分惨烈,国泰金鹰增长基金的持股变动却并不明显,甚至对其中一些公司还在连续增持。

  对张玮而言,这段经历更多的是作为卖方研究员积累的很多经验,“当时部分行业的衰落,也让我有了观察泡沫褪去后公司股价的经验。”

  善于思考的张玮,喜欢总结原因归纳规律。他看到无数炒作概念的个股的消亡,也看到一些真正务实的公司坚持下来,在过去十多年网络飞入寻常百姓家的过程中不断长大。“上市公司首先要坚持务实,从实业的角度出发坚持创造利润,才能提高投资价值。”

  如果说经过多年的研究与投资总结后,张玮眼下认为“稳定增长的成长股”不比那些短期内快速增长从而被市场炒得炙手可热的明星股来得差的话,他又对眼下仍然持有的创业板股票有何不同的解释呢?

  他犹记得第一个调研对象是当时的大牛股东软股份,张玮花了3天时间遍访了公司上下的诸多部门,并最终获得了和公司老总对谈一个小时的机会。凭着事前的充分准备和之前的辛苦调研,初出茅庐的张玮格外获青睐,对谈时间一再延长,最后成了3个小时。

  这一个感悟,在张玮2005年离开申万研究所进入基金行业之后进一步得到强化。“买方研究区别于卖方研究,最大的一点是研究视野更为广阔,更多的传统行业例如机械、家电等,业绩长期持续增长,这和网络股业绩的上蹿下跳形成了强烈的反差,在跟踪过程中,渐渐发现这些传统行业的公司才是真正在创造价值的公司。投资成长股就是要寻找这样的公司,而不是伪成长、伪科技。”

  谈到这个话题,张玮像突然被激发了灵感一般:“和你想的恰恰相反,我不认为持有这些股票是激进的做法。从我的投资成本和我对这些公司及其所在行业的了解来看,这种投资反而是比较稳健的,而且我相信它们以后还会有比较大的空间。”

  细节的成功让张玮体会到了充分准备和努力的重要性,“在资讯发达,高端人才济济的证券行业里,勤奋只能算是最基本的要求。但也是我们唯一可以长期依赖的素质。”

  市场会给出合理的估值。2006年开始,原本无人问津的传统行业的整体崛起,让张玮对通过价值投资理念来挖掘成长股的投资偏好逐步形成和固化。

  采访中,张玮特别提到了看好营销服务和玩具等新兴子行业的成长型公司。

  2004年,张玮获得了一个机会,进入基金公司担任买方研究员,这也是他从研究角色向投资岗位转换的开始。

  投资行为着眼长期

  张玮表示:“在国内,策划、公关行业发展还处于比较低的层次,但在国外却已有长足发展,许多500强公司在市场传播和公关事务上都有着严密的体系和规范成熟的运作。随着经济活动的交融,国内的营销服务行业也势必走向这一步,这意味着这些公司可提升空间很大。其次,证监会对于这一行业的审查非常严格,因此目前已上市的公司很少,投资标的有稀缺性。更重要的是,有很多小型的、没能达到IPO要求的业内企业希望能间接上市,因此这些已上市的公司完全可以通过收购兼并来成长壮大,这也是国际上公关企业发展的主流途径。”而从目前情况来看,张玮认为这类公司上市后已经开始迈出相关步伐。

  “进入买方后,跟踪的行业增多,研究视角也拓宽了,发现了比照的重要性。”在前一家基金公司担任高级研究员的日子里,张玮经历了许多传统行业的重新崛起。家电行业、电气设备、机械等行业的景气恰恰在2005年后急剧复苏,张玮也顺势把观察思维从成长型的TMT行业,拓展到价值型的传统行业,完成了一次研究思维的提升。

  提到投资心态,很多人会说,好的心态就是不去看短期排名,不会因为短期业绩落后睡不着觉。而在张玮看来,这些都是表象,最重要的是看投资行为。

  谈到玩具类上市公司的投资前景,张玮也有自己的独到视角。以前,这类业务总是被外界当成Made in China的低端生产线,利润微薄,竞争激烈。但通过深入的研究和与业内人士交流后,那些具有较独特商业模式、管理者又极具商业智慧的公司引起了张玮的特别注意。

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